07 金融风险与金融监管.ppt

1、金融风险与金融监管金融学金融学第第 7 7 讲：讲：湖北大学商学院湖北大学商学院 金融学系金融学系 吴秋实吴秋实本讲纲要：本讲教学依据：本讲教学依据：教材第五编：金融风险与金融监管教材第五编：金融风险与金融监管本讲纲要：本讲纲要：1.1.金融风险；金融风险；2.2.金融监管。金融监管。21.金融风险1.1 风险与不确定性：风险与不确定性：不确定性：事物未来发展或变化具有随机性；不确定性：事物未来发展或变化具有随机性；不确定性类型：不确定性类型：可度量；可度量；不可度量不可度量风险是可度量的不确定性。风险是可度量的不确定性。1.2 金融活动与金融风险：金融活动与金融风险：金融活动：不确定环境下资

2、源的跨期配置活动；金融活动：不确定环境下资源的跨期配置活动；金融风险：实际收益偏离预期收益的可能性；金融风险：实际收益偏离预期收益的可能性；风险是金融活动的内在属性。风险是金融活动的内在属性。31.3 风险与个体风险态度风险与个体风险态度考虑如下的邀约：某人邀请你参加一个博彩，在支付考虑如下的邀约：某人邀请你参加一个博彩，在支付￥10的入门费之后，你可以选择以下两种收入方式中的入门费之后，你可以选择以下两种收入方式中的任何一种：的任何一种：收入方式收入方式1：在任何情况下你都能获得￥：在任何情况下你都能获得￥10收入；收入；收入方式收入方式2：抛硬币为正面的情况下你得到支付￥：抛硬币为正面的情

3、况下你得到支付￥2，抛硬币为背面的情况下你能获得￥抛硬币为背面的情况下你能获得￥18。提问：你是否会参与该博彩？提问：你是否会参与该博彩？41.金融风险个体的风险态度：个体的风险态度：BCAD￥2￥10￥18效效用用货币收入货币收入5确定性等值：确定性等值：某人在一定时点所要求的确定的现金额，他觉得该索取的现金额与在同一时点预期收到的一个有风险的金额无差别。这种主观上的感受规律被称为确定性等值（Certainty equivalent）。CE线性凹性凸性三类效用函数：三类效用函数：6不同人在确定性等值的主观判断上是不同的，这种不同可以通过个人的效用曲线直观表示。如果在货币收入-效用坐标系中，效

4、用函数是凹的，表明个体为风险厌恶者；如果效用函数是凸的，个体为风险偏好者；如果效用函数为直线，个体为风险中性者。1.金融风险1.4 金融风险的分类：金融风险的分类：纯粹风险（纯粹风险（Pure Risk）vs.投机风险（投机风险（Speculative Risk）系统性风险（系统性风险（Systematic Risk）vs.非系统性风险非系统性风险信用风险信用风险 利率风险利率风险 市场风险市场风险 汇率风险汇率风险 证券价格风险证券价格风险操作风险操作风险流动性风险流动性风险71.金融风险1.5 市场风险的度量市场风险的度量1.5.1 利率风险度量及其原理：利率风险度量及其原理：利率风险：利

5、率变动对两种债券带来的影响：利率风险：利率变动对两种债券带来的影响：如果市场利率发生变动，则如果市场利率发生变动，则8债券的市场价值债券的市场价值债券的利息收入债券的利息收入固定利率债券固定利率债券与市场利率反方向与市场利率反方向变动变动按债券的固定息票按债券的固定息票支付，不变支付，不变浮动利率债券浮动利率债券基本不变基本不变息票率按市场利率息票率按市场利率调整变动调整变动1.金融风险1.5 市场风险的度量市场风险的度量1.5.1 利率风险度量及其原理：利率风险度量及其原理：固定利率债券利率风险度量工具：久期（固定利率债券利率风险度量工具：久期（Duration）9回顾：息票率为回顾：息票率

6、为9%9%的债券价格的债券价格到期期限到期期限到期收益率（到期收益率（%）58910151年年103.85100.94100.0099.0794.615年年117.50104.06100.0096.1479.4110年年131.18106.89100.0093.7769.4220年年150.21109.90100.0091.4262.2230年年161.82111.31100.0090.5460.52久期（久期（Duration）久期直接给出利率敏感性的度量。它可以被看作为久期直接给出利率敏感性的度量。它可以被看作为现金流现金流到达时间的加权平均到达时间的加权平均，其权重是现金流的价，其权重是

7、现金流的价格。格。定义公式：定义公式：定义公式：定义公式：1011一面值为一面值为1000元的中期国库券，期限元的中期国库券，期限5年，息票率为年，息票率为10%，每，每年年末付息一次，该债券当前的市场价格为年年末付息一次，该债券当前的市场价格为900元。元。1.1.求该债券的到期收益率：求该债券的到期收益率：根据到期收益率公式，可知根据到期收益率公式，可知 解之可得：解之可得：2.2.求该债券的久期（求该债券的久期（Macaulay Duration）：）：根据久期定义公式，可得根据久期定义公式，可得 12到期收益率为到期收益率为5%5%到期期限息 票 率 （%）1251010.9970.9

8、950.9880.97721.9841.9691.9281.86854.8754.7634.4854.156109.4168.9507.9897.1072520.16417.71514.53612.7545026.66622.28418.76517.38410022.57221.20020.36320.06720.50020.50020.50020.50013对于一张债券，若每年付息对于一张债券，若每年付息m m次，到期收益率为次，到期收益率为 ，根据现值定义，我们有根据现值定义，我们有对上式中的对上式中的 求导得：求导得：由于债券的价格等于其各期现金流的现值之和，即由于债券的价格等于其各期现

9、金流的现值之和，即久期与利率敏感度：久期与利率敏感度：14对该求和公式左右两边求导得：对该求和公式左右两边求导得：令令，谓之修正后的久期。于是有，谓之修正后的久期。于是有15投资组合的久期：投资组合的久期：假设某一投资组合由假设某一投资组合由m m个固定收益证券组成，每一债券的个固定收益证券组成，每一债券的价格与久期为价格与久期为 与与 ,。所有债券的到期收益率相同。这一投资组合的价格与久期所有债券的到期收益率相同。这一投资组合的价格与久期为：为：eg.eg.一个资产组合由债券一个资产组合由债券a a、b b组成，其现期价格、到期收组成，其现期价格、到期收益率、久期分别为，求该组合的久期。益率

10、、久期分别为，求该组合的久期。价格价格到期收益率到期收益率久期久期债券债券a99.5279.483债券债券b91.378.81.85716某公司的一项债务为某公司的一项债务为10年后偿还年后偿还100万美元，该公司希望现在进万美元，该公司希望现在进行投资以获得足够的收益来清偿该债务。此时，该公司行投资以获得足够的收益来清偿该债务。此时，该公司CFO在在债券市场上得到的信息如下：债券市场上得到的信息如下：债务可视为一零息债券。根据前例可知，该零息债券久期为债务可视为一零息债券。根据前例可知，该零息债券久期为10。此例中由于各债券的到期收益率相同，故可直接比较久期，无需此例中由于各债券的到期收益率

11、相同，故可直接比较久期，无需计算修正后的久期。计算修正后的久期。CFO的目标是在债券的目标是在债券a、b、c中进行选择，建立投资组合，该组合中进行选择，建立投资组合，该组合的现值之和应等于零息债券的现值，且该组合的久期等于零息债的现值之和应等于零息债券的现值，且该组合的久期等于零息债券的久期，若能，则可达到券的久期，若能，则可达到“免疫（免疫（Immunization）”目的。目的。债券种类债券种类息票率息票率（%）到期期限到期期限（年）（年）价格（元）价格（元）到期收益率到期收益率（%）债券债券a63069.049债券债券b1110113.019债券债券c920100.00917思路：思路：

12、1.1.计算出可供选择债券的久期，找出可用于构建投资组计算出可供选择债券的久期，找出可用于构建投资组合的债券：合的债券：2.2.选定债券，计算投资比率：选定债券，计算投资比率：3.3.动态调整。动态调整。债券种类计算出的久期债券a11.44债券b6.54债券c9.611.金融风险1.5 市场风险的度量市场风险的度量1.5.1 利率风险度量及其原理：利率风险度量及其原理：原理：敏感度工具测算的是在风险因子（如利率）发生原理：敏感度工具测算的是在风险因子（如利率）发生一个给定幅度的变动时（如上升一个给定幅度的变动时（如上升1%），金融工具价格发），金融工具价格发生的变动。生的变动。当计算出金融资产

13、对于某种风险因子的敏感性工具之后，当计算出金融资产对于某种风险因子的敏感性工具之后，我们就可以很容易计算出在假定风险因子发生变化后，金我们就可以很容易计算出在假定风险因子发生变化后，金融资产价格对应发生的变化幅度。融资产价格对应发生的变化幅度。免疫：如果原始头寸因风险发生价格变动（如资产缩水），免疫：如果原始头寸因风险发生价格变动（如资产缩水），而对应建立的反向头寸也发生等幅度的价格变动（如负债而对应建立的反向头寸也发生等幅度的价格变动（如负债出现相同幅度的价值减少），此时就实现了风险免疫。出现相同幅度的价值减少），此时就实现了风险免疫。181.金融风险1.5 市场风险的度量市场风险的度量1.

14、5.1 利率风险度量及其原理：利率风险度量及其原理：应用：应用：商业银行敏感性缺口管理商业银行敏感性缺口管理参见教材：参见教材：p.167+p.243191.金融风险1.5 市场风险的度量市场风险的度量1.5.2 证券价格风险度量方法演进（证券价格风险度量方法演进（p.240）：）：均值均值-方差模型；方差模型；CAPM模型；模型；VaR模型；模型；202.金融监管2.1 金融监管的必要性金融监管的必要性管制与监管的涵义：管制与监管的涵义：管制（管制（regulation）指不断建立并改善制约金融机构运作的）指不断建立并改善制约金融机构运作的治制框架，是立法层面上的；治制框架，是立法层面上的；

15、监管（监管（supervision）是监督金融机构按照法规则要求运作，）是监督金融机构按照法规则要求运作，是执法层面上的。两者相融构成完整的金融监管过程。是执法层面上的。两者相融构成完整的金融监管过程。市场失灵（市场失灵（Market Failure）：垄断、外部效应、公共物品、）：垄断、外部效应、公共物品、信息不对称等因素使得信息不对称等因素使得 丧失其优化资源配置的功能。丧失其优化资源配置的功能。政府管制理论。政府管制理论。金融市场运行中的市场失灵：金融市场运行中的市场失灵：金融体系中的负外部效应；金融体系中的负外部效应；金融市场中的垄断；金融市场中的垄断；金融市场中的信息不对称。金融市场

16、中的信息不对称。基于公共利益，政府有必要对金融活动进行监督和管理，从基于公共利益，政府有必要对金融活动进行监督和管理，从而矫正或弥补金融市场的局限。而矫正或弥补金融市场的局限。212.金融监管2.1 金融监管的必要性金融监管的必要性金融监管的特殊原因：金融监管的特殊原因：金融体系在国民经济中占有十分特殊的关键地位；金融体系在国民经济中占有十分特殊的关键地位；金融体系具有内在脆弱性；金融体系具有内在脆弱性；传统信贷市场的内在不稳定性传统信贷市场的内在不稳定性 ；金融资产市场价格的过度波动性；金融资产市场价格的过度波动性；金融体系发生支付危机的连锁反应。金融体系发生支付危机的连锁反应。222.金融

17、监管2.2 金融监管的目标与原则金融监管的目标与原则目标：目标：维护金融体系的稳定和安全；维护金融体系的稳定和安全；保护社会公众的利益；保护社会公众的利益；促进公平、有效的竞争，提高金融市场运行效率；促进公平、有效的竞争，提高金融市场运行效率；原则：原则：独立原则独立原则适度原则适度原则法制原则法制原则公正、公平、公开原则公正、公平、公开原则效率原则效率原则动态原则动态原则232.3 2.3 金融监管体系：金融监管体系：第一个层次，金融机构的内部控制制度。组织制度、第一个层次，金融机构的内部控制制度。组织制度、业务部门风险控制的分工与制约制度、授权与审批制业务部门风险控制的分工与制约制度、授权

18、与审批制度、内部检查与稽核制度、电子化风险控制。度、内部检查与稽核制度、电子化风险控制。第二个层次，金融机构的外部监督控制制度。金融业第二个层次，金融机构的外部监督控制制度。金融业同业公会的自律制度、社会监督控制制度、政府金融同业公会的自律制度、社会监督控制制度、政府金融监管制度、监管的国际协调与国际监管。监管制度、监管的国际协调与国际监管。第三个层次，金融机构风险与危机的防范与化解制度。第三个层次，金融机构风险与危机的防范与化解制度。存款保险制度、最后贷款人制度存款保险制度、最后贷款人制度242.金融监管2.4 金融监管的内容：金融监管的内容：按照性质的不同，金融监管的内容主要有按照性质的不

19、同，金融监管的内容主要有审慎性监管审慎性监管（prudential regulationprudential regulation）与）与保护性监管保护性监管(protective(protective regulation)regulation)两部分。两部分。审慎性监管。事先审慎性监管。事先“防患于未燃防患于未燃”的预防性监管，主的预防性监管，主要包括：要包括：第一、限制性监管内容：如市准入，价格管制、业第一、限制性监管内容：如市准入，价格管制、业务领域和分支机构设置限制。务领域和分支机构设置限制。第二、审慎性监管内容：资本充足性、流动性、业第二、审慎性监管内容：资本充足性、流动性、业务集

20、中性、关联交易等方面。（如资产负债按比例务集中性、关联交易等方面。（如资产负债按比例管理的方法管理的方法保护性监管。防止事后业已发生的个别危机向整个金保护性监管。防止事后业已发生的个别危机向整个金融系统扩散的监管，主要包括：存款保险制度、最后融系统扩散的监管，主要包括：存款保险制度、最后贷款人制度和退出制度。贷款人制度和退出制度。252.金融监管2.4 2.4 金融监管的内容：金融监管的内容：按照监管性质：合规性监管和风险性监管：按照监管性质：合规性监管和风险性监管：合规性监管：金融机构设立的审批、信贷资金管理、合规性监管：金融机构设立的审批、信贷资金管理、结算纪律监管、账户管理监管、外汇外债

21、监管和金结算纪律监管、账户管理监管、外汇外债监管和金融市场监管、金融创新规范化监管等；融市场监管、金融创新规范化监管等；风险性监管：资本充足率、资产流动性、资产风险风险性监管：资本充足率、资产流动性、资产风险性、经营效益性等性、经营效益性等262.金融监管2.4 2.4 金融监管的内容：金融监管的内容：从金融机构从金融机构“生命生命”过程看，金融监管的主要内容：过程看，金融监管的主要内容：市场准入监管、业务运营监管和市场退出监管市场准入监管、业务运营监管和市场退出监管市场准入监管：对机构进入市场的监管行为。市场准入监管：对机构进入市场的监管行为。机构的设立一般包括：注册资本；素质较高的管理机构的设立一般包括：注册资本；素质较高的管理人员；最低认缴资本额。人员；最低认缴资本额。业务运营监管：业务经营的合法合规性、资本充足业务运营监管：业务经营的合法合规性、资本充足率、资产质量、内部管理水平和内控制度的健全；率、资产质量、内部管理水平和内控制度的健全；市场退出监管：包括接管、收购、解散、吊销经营市场退出监管：包括接管、收购、解散、吊销经营许可证和破产。许可证和破产。272.金融监管