第11讲 资产、收入与资本(周其仁制度经济学浙大2005 Summer)文库.ppt

1、第11讲 资产、收入与资本费雪的框架资产与收入流资本利息理论人力资本与财务资本公司的间接定价3/23/20241NIE 第11讲 资产、收入何资本费雪的框架财富/资产 收入 资本收入的市值金融理论价格理论产权与生产理论3/23/20242NIE 第11讲 资产、收入何资本资产、收入与资本资产是一切带来未来收入的资源；财货（有形的与无形的）人的能力人本身“收入”概念收入川流（income flow)是财富/资产提供的服务“收入是一连串事件”资本是资产的现时市场价值，是未来收入的折现，或者收入的资本化利息是连接收入与资本的桥梁3/23/20243NIE 第11讲 资产、收入何资本利息理论形形色色的

2、利息“纯利息”（安全贷款的利息）因何而来？投资是消费在时间上的分布：“现时消费”与“将来消费”以“不耐+投资机会”来解释利息纯利息因对“不耐”的供求而定利息不是收入的一部分，而是收入的全部利息=纯利息+风险/莫测3/23/20244NIE 第11讲 资产、收入何资本资本资本是收入的贴现为什么需要“贴现”？净收入流：未来收入减去未来成本“历史成本”仅仅对资产形成有影响，对资本只有间接影响未来收入的供求全部金融理论的基础：利息率上升则资产价值（资本）下跌金融市场：交易关于未来的看法3/23/20245NIE 第11讲 资产、收入何资本成本、投资回报与盈利资产的历史成本（以苹果树为例）应用资产的未来

3、成本机会成本预期的未来收入减去预期的未来成本是投资的回报工资是劳动力资产的回报窄义利息是资金资产的回报利润是眼光与管理能力资产的回报风落盈利（windfall profit)3/23/20246NIE 第11讲 资产、收入何资本人力资产与人力资本人力资源：天赋、能力Barzel 关于美国奴隶制的一项研究“主动资产”的特征学习能力的重要性人力资产的收入流及其贴现人力资本理论人力资产的产权特征天然属于个人特别的保护办法积极利用和消极“利用”3/23/20247NIE 第11讲 资产、收入何资本企业里的人力资本“公司人”与公司团队成员的人力资产比较“工人”与“个体生产者”的区别合作与协作生产力公司里

4、的专业化人才财务与公司信息内部审计何监督所谓“执行”企业家人力资本对市场机会的判断性决策商人的寻价与合约能力组织与用人的评断新决策3/23/20248NIE 第11讲 资产、收入何资本市场里的公司“两权分离”还是不同资产产权之间的市场合约？Berle&Means(1933):“与所有权相分离的经济权势”。Stigle&Friedman,1983)：股东拥有对财务资本的权利，经理拥有对管理知识和能力的权利。市场里的公司：非人力资本与人力资本之间一个特别合约科斯（1937）关于“仆人”的联想“事先大略规定，由买方在使用中确定细节”的合约回到科斯与张五常关于企业性质的分歧公司合约因为人力资产而特别 3/23/20249NIE 第11讲 资产、收入何资本公司的间接定价理论公司资产存量处置的困难面向未来、在竞争的资产市场中为资产定价市场不确定性关于未来的企业家主观判断离开了企业家的主观判断，没有资产市场；而企业家人力资产的市值，要经由市场对公司资产的定价过程来确定；市场为公司定价、公司为企业家定价3/23/202410NIE 第11讲 资产、收入何资本企业法人治理结构企业法人和“法人资本主义”公司里的“产权公共领域”公司法人治理结构机构和体系控制机制产权结构与法人治理结构委托代理关系、代理成本与“最终的和可追溯的委托人”3/23/202411NIE 第11讲 资产、收入何资本