上市公司并购业务对经营业绩的影响研究【开题报告-文献综述-毕业论文】.docx

1、本科毕业论文开题报告会 计 学上市公司并购业务对经营业绩的影响研究一、立论依据 1.研究意义、预期目标现代社会中的大型企业没有单纯靠自身发展的例子，大多数公司都是靠兼并 收购来扩大企业的规模，占领更多的市场。但是在并购业务的整个过程中充满了 风险，并不是每一起并购事件都能为公司带来正的效益的，并购业务一旦失败造 成的公司的损失也是巨大的，为了避免并购交易的风险，并购主体在进行并购之 前应该对并购的细节进行详细的研究，对并购所可能造成的价值进行估计。同时， 由于我国证券市场发展还未成熟完善，使得一些并购活动呈现出明显的投机性， 加上也有研究表明，企业的并购业务对经营业绩的影响并非如与其那样美好，

2、并 购失败的可能性也是很大的。因此人们对上市公司并购后经营业绩是否能真正得 到有效的改善产生了质疑，这需要我们进一步深入研究，这对并购理论和实践决 策都具有重大的现实意义。本文希望通过研究浙江的上市公司的经营业绩是否因为并购业务得到了提 高，或者说并购是否为上市公司股东创造了价值，得出的结论能够对我国上市公 司的并购提供财务效应角度的参考，使企业能够理性的去认识并购行为，从而推 动我国市场经济更加快速的发展。2.国内外研究现状国外：上市公司并购业务与经营业绩正相关关系：Healy 等（1992）分析了 1979-1984 年间 50 个最大的美国并购事件，他们证明了景观并购后公司的营运现 金流

3、量平均比不给钱下降了，但未实施并购的同行业公司的营运现金流量在同一 时期下降得更多，因此，报告公司资产收益率相对于他们各自行业平均水平有显 著的提高。JFred Weston(2000) 总结 1968-1984 年对兼并公司的研究成果后发现， 被兼并公司累计超常收益率高达 35%，兼并公司平均累计超常收益率为 1%。上 市 公 司 并 购 业 务 与 经 营 业 绩 负 相 关 关 系 ： Dickersonetal (1997) 使 用1948-1977 年 2900 多个公司至少 10 年以上的时序数据为样本进行研究，其结果表明并购导致上市公司经营业绩下降。Agrawal and Jef

4、fe(2001) 研究发现收购企 业的股东在兼并完成后 5 年时损失了财富 10%。上市公司并购业务使目标公司经营业绩上升，而对并购公司则不利影响： Brunet（2002）对 19712001 年间 130 篇经典研究文献做了全面的汇总分析， 基本上能对国外的研究结果做个总结：成熟市场上并购重组过程中目标公司股东 收益要远远地高于受益公司股东收益。目标公司股票价格显著地上涨，一般有 10%至 30%的股票超额收益率（也即并购重组事件带来的溢价）；收购公司股票 收益率很不稳定，并且有为负的趋势，同时收购公司的长期财务业绩会随着时间 推移呈现出递减趋势。国内：上市公司并购业务与经营业绩正相关关系

5、：潘炜（2009）以 2005 年 发生并购的上市公司为样本，采用经营业绩对比法对其进行研究分析，其结果显 示：净资产周转率和资产周转率在并购之后都有了较大的提高，特别是净资产周 转率提高幅度较大，他们的提高表明并购企业在并购重组之后，运营能力有了一 定的提高。冯根福和吴林江（2001）以 19951998 年的 201 个并购事件为样本， 考察并购公司的财务指标，其分析结果显示：上市公司并购业务对经营业绩的影 响整体上有一个先降后升的过程，在不同时期内，不同的并购类型与其经营业绩 是不一样的，此外，在并购前，上市公司的第一大股东的持股比例与并购的经营 业绩在短期内是呈正相关的关系的。上市公司

6、并购业务与经营业绩负相关关系：徐永超、经朝明( 2009) 研究我国 上市公司的并购情况，发现总体上还处于低效率状态。可以说，多数上市公司的 并购行为不能形成协同效应，导致了公司并购后的经营业绩呈现下滑趋势。邱岚、卞鹰、王一涛( 2000)通过对上市公司并购前后几年的绩效变化进行比 较，结果表明，上市公司的绩效得分在并购后存在着大幅度的变动，最终回复至 公司并购前的水平，这说明，现金并购并没有给医药行业整体带来正的长期收益。上市公司并购业务使目标公司经营业绩上升，而对并购公司则不利影响：余 力、刘英（2004）分别采用了会计研究法和时间研究法两种研究方法，对中国国 上市公司 1999 年发生的

7、 85 其控制权转移案和 2002 年 55 起重大资产重组案的并 购绩效进行了全面的分析。其结果显示：并购重组给目标企业带来了收益，其 CAR 为 24.502%，超过 20%，而收购企业的收益不大并且缺乏持续性由于不同学者采用的方法、经营业绩衡量的具体指标、样本数量以及样本期 间等都不一样，因此得到的结论也是不同的，从而导致人们对并购绩效的高低存 在着争议。总之，国内外学者对并购绩效进行了大量的实证研究。但由于所采用的样本、研究方法等的差异，其结果也不尽相同，所以上市公司并购业务对经营业绩的影响存在很大的不确定性，不能一概而论，具体情况具体分。但是从总体上来看， 上市公司并购业务使目标公司

8、的经营业绩得到了不同程度的改善，目标公司的股 东也能从并购中获得股票的正超常收益，但是对收购方而言，公司经营业绩改善 并不明显，这说明并购是有利于目标公司的，证明了并购对目标公司的治理效应。由于不同学者采用的方法、经营业绩衡量的具体指标、样本数量以及样本期 间等都不一样，因此得到的结论也是不同的，从而导致人们对并购绩效的高低存 在着争议。总之，国内外学者对并购绩效进行了大量的实证研究。但由于所采用的样本、 研究方法等的差异，其结果也不尽相同，所以上市公司并购业务对经营业绩的影 响存在很大的不确定性，不能一概而论，具体情况具体分。但是从总体上来看， 上市公司并购业务使目标公司的经营业绩得到了不同

9、程度的改善，目标公司的股 东也能从并购中获得股票的正超常收益，但是对收购方而言，公司经营业绩改善 并不明显，这说明并购是有利于目标公司的，证明了并购对目标公司的治理效应。 3.参考文献 1 黄 中 文 ，杜 昱 ，陈 易 安 . 企 业 并 购 ：理 论 和 实 践 M . 北 京 ：社 会 科 学 文 献 出 版 社 ，2 008 ( 12 ) . 2 高 明 华 . 中 国 上 市 公 司 并 购 财 务 效 应 研 究 M . 厦 门 : 厦 门 大 学 出 版 社 ， 2008 ( 6 ) . 3 沈 银 萱 , 上 市 公 司 并 购 绩 效 的 一 种 分 析 方 法 财 务 指

10、标 法 , J , 会 计 之 友 , 2004 ( 3 ) . 4 冯 根 福 ， 吴 林 江 . 我 国 上 市 公 司 并 购 绩 效 的 实 证 研 究 J . 经 济 研 究 ， 2001 （ 1 ） . 5 廉 思 、 钱 谱 丰 . 我 国 企 业 对 外 并 购 现 状 与 市 场 绩 效 检 验 J . 财 会 月 刊 （ 理 论 ）， 2007 ( 4 ) . 6 李 娜 . 我 国 换 股 合 并 会 计 处 理 方 法 的 现 状 及 评 价 J . 财 会 通 讯 ， 2008 ( 1 ) . 7 裵 佩 , 于 淑 兰 . 我 国 上 市 公 司 重 组 动 因 与

11、 绩 效 关 系 分 析 J . 中 国 乡 镇 企 业 会 计 ， 2009 . 8 徐 文 学 , 徐 晓 庆 , 徐 瑜 . 上 市 公 司 经 营 业 绩 实 证 分 析 与 评 价 以 江 苏 省 为 例 J . 财 会 通 讯 ， 2010 ( 4 ) . 9 郑 鸣 ， 李 思 哲 ， 省 健 . 公 司 并 购 理 论 ： 回 顾 与 评 述 J . 哲 学 社 会 科 学 ， 2010 ( 1 ) . 10 周 瑞 凌 ， 陈 宏 民 ， 陈 丽 . 我 国 控 制 权 转 移 并 购 中 目 标 公 司 绩 效 的 实 证 研 究 J . 工 程 与 管 理 ， 2006

12、（ 3 ） . 11 余 力 ， 刘 英 . 中 国 上 市 公 司 并 购 绩 效 的 实 证 研 究 分 析 J . 当 代 经 济 科 学 ， 2004 （ 7 ） . 12 张 玲 ， 曾 志 坚 . 上 市 公 司 重 组 绩 效 的 评 价 及 财 务 困 境 预 测 实 证 研 究 J . 管 理 评 述 ， 2003（ 5 ） . 13 凌 海 菱 . 我 国 上 市 公 司 并 购 绩 效 相 关 建 议 . 合 作 经 济 与 科 学 J ， 2010 ( 8 ) . 14 徐 永 超 、 经 朝 明 . 我 国 上 市 公 司 并 购 绩 效 研 究 - 基 于 资 本

13、效 率 的 实 证 分 析 . 四 川 经 济 管 理 学 院 J ， 2006 . ( 4 ) . 15 邱 岚 、卞 鹰 、王 一 涛 . 我 过 医 药 行 业 上 市 公 司 并 购 绩 效 的 实 证 研 究 J 中 国 科 学 院 上 海 冶金 研 究 所 . 2000 . 16 程 小 伟 . 上 市 公 司 并 购 行 为 及 其 效 应 研 究 D . 上 海 : 同 济 大 学 ， 2007 . 17 曹 蕤 . 2005 年 上 市 公 司 并 购 绩 效 实 证 分 析 D . 华 中 科 技 大 学 ， 2001 . 18 潘 炜 . 我 国 上 市 公 司 并 购

14、绩 效 实 证 分 析 D . 上 海 ： 复 旦 大 学 ， 2009 . 19 B runet R .F. Does M & A Pay ： A S urvey of Evidence for the Decision M aken J . Working Paper， 2002 . 20 Healy P.M .， K.G.Palepu and R .S .R uback. Does C orporate Perform ance Improve A fter M erg ers? J . J ournal of Economics， 1922 . 21 J ense ， M .C . a

15、nd R .S . ， R uback. The M arket for C orporate C ontrol ： The S c ientific Evidence J .J ournal of Fina ncial Economics， 1983 . 22 Dickersonetal. M erg es，sell-offs，and Economic Efficiency J . W ashing ton，DC ：B rooking s Institution， 1997 . 23 J .Fred，W estonKw ang ，S .C hung ，J uanA .S iu,“R estr

16、ucturing and C orporate Governance，” J . J ournal of Finance,1999 . 24 A nup A g raw a l，J effrey F. J effe， and Gershon N.M andelker, “T he Post-M erg er Perform ance of A cquiring firm s : A R e-ex amination of an A nomaly ， ” J . J ournal of Finance， 1992 二、研究方案 1.主要研究内容（或预期章节安排）1 并购的概念、形式与动因分析1.

17、1 并购的基本概念1.2 并购的基本形式1.3 并购动因分析2 中国上市公司并购现状2.1 中国上市公司并购的发展现状分析2.1 中国上市公司并购中存在的问题3 浙江省上市公司并购业务与经营业绩实证研究3.1 研究方法3.2 样本选择3.3 数据来源3.4 上市公司并购业务对经营业绩的影响研究3.5 结论4 上市公司并购业务与经营业绩的评价与建议4.1 对上市公司并购业务与经营业绩的评价4.2 对上市公司并购业务对经营业绩的建议4.3 研究的局限性2.实施方案和进度计划通过从数据库、中国期刊网，报刊杂志和书籍等查找相关文献资料，以及 通过某些软件查找上市公司的财务数据及行业的基本情况。进度计划

18、：第 6 学期第 19 周- 第 7 学期第 5 周：在导师的指导下，广泛搜集、研究相关 文献资料，完成毕业论文选题。第 7 学期第 6-12 周：在导师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报 告撰写；参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研 究方案的合理性和可行性。第 7 学期第 13-14 周：撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证 论文结构的合理性。第 7 学期 15-20 周：写作毕业论文，并完成初稿。第 7 学期寒假：结合毕业论文选题开展调查研究。第 8 学期第 1-2 周：在导师的指导下进一步写作、完善毕业论文。第 8 学期第 3-6 周在导师的指导下，

19、充分利用毕业实习的机会，结合毕业论 文内容开展进一步的调查研究，完成论文。第 8 学期第 7 周：在导师的指导下，进一步修改、完善毕业论文；并定稿上 交。第 8 学 期 第 9 -11 周 ： 参 加 毕 业 论 文 答 辩文献综述上市公司并购业务对经营业绩的影响研究在资本市场上，恐怕没有哪一样事情像并购一样充满着如此巨大的诱惑。正 如美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者施蒂格勒曾在他的产业组织和政 府管制（1996）一书中指出：“纵观世界上著名的大企业、大集团，几乎没有哪 一家不是在某程度上以某种方式，通过资本兼并收购等资本运营手段而发展起来 的。”成功的并购能够提高企业核心竞争能力、实现

20、产业结构的升级，使社会资 源得到良好的配置，失败的并购会给企业带来重大甚至致命的打击，因此，研究 上市公司的经营业绩是否因为并购业务得到了提高，或者说并购是否为上市公司 股东创造了价值，这对并购理论和实践决策都具有重要的理论和现实意义，使企 业能够理性的去认识并购行为，从而推动我国市场经济更加快速的发展。1 并购的定义关于并购的定义，比较有代表性的是黄中文，杜昱，陈易安在企业并购： 理论和实践中的论述：“企业并购是指企业的兼并和收购（M erges& Acquisition, 简称 M&A）企业并购是实质是在企业控制权运动过程中, 个权利主体依据企业 产权所作出的制度安排而进行的一种权利让渡行

21、为。”可见，并购一般分为兼并 和收购两种，是企业扩张与增长的一种方式，是一种产权交易行为。企业的并购业务是否能有效的改善上市公司的经营业绩，一直是国内外学者 研究的焦点，目前已经有大量的关于企业并购的理论与实证研究。2 经营业绩的相关理论 对于经营业绩的理论描述，徐文学，徐晓庆，徐瑜（2010）说道：“经营业绩是指企业在一定时期内利用其有限的资源，从事经营活动所取得的成果，其对 企业的经营起着导向的作用，影响着企业的生存和发展。”由此可见，经营业绩 是指在一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。企业经营效益水平主要表现 在盈利能力、资产营运能力、偿债能力和后续发展能力等方面。经营者业绩主要 通

22、过经营者在经营管理企业的过程中，企业经营、成长、发展所取得的成果和所 做出的贡献来体现。企业业绩评价则通过对企业经营效益和经营者业绩两个方面 的评判，能够真实客观反映企业现实的绩效状况，预测企业未来发展前景。因此，企业经营业绩的分析与评价是企业经营活动过程的结果的一种评判，关系到企业的扩张、维持、重组、收缩、转向、终止等各个方面的问题，具有十分重要的意 义。3上市公司并购业务对经营业绩的影响的实证研究 在理论界关于并购后公司的经营业绩是否得到有效的改善成为学者们研究的热点，得到的结论也成为争论的焦点。 3.1 上市公司并购使公司经营业绩下降Dickerson etal (1997)使用 194

23、8-1977 年 2900 多个公司至少 10 年以上的时序 数据为样本进行研究，其结果表明并购导致上市公司经营业绩下降。Agrawal and Jeffe(2001)研究发现收购企业的股东在兼并完成后 5 年时损失 了财富 10%。徐永超、经朝明（2009）研究我国上市公司的并购情况，发现总体上还处于 低效率状态。可以说，多数上市公司的并购行为不能形成协同效应，导致了公司 并购后的经营业绩呈现下滑趋势。邱岚、卞鹰、王一涛（2000）通过对上市公司并购前后几年的绩效变化进行 比较，结果表明，上市公司的绩效得分在并购后存在着大幅度的变动，最终回复 至公司并购前的水平，这说明，现金并购并没有给医药

24、行业整体带来正的长期收 益。3. 2 上市公司并购业务使公司经营业绩上升Healy 等（1992）分析了 1979-1984 年间 50 个最大的美国并购事件，他们证 明了景观并购后公司的营运现金流量平均比不给钱下降了，但未实施并购的同行 业公司的营运现金流量在同一时期下降得更多，因此，报告公司资产收益率相对 于他们各自行业平均水平有显著的提高。JFred Weston(2000)总结 1968-1984 年对兼并公司的研究成果后发现，被兼 并公司累计超常收益率高达 35%，兼并公司平均累计超常收益率为 1%。潘炜（2009）以 2005 年发生并购的上市公司为样本，采用经营业绩对比法 对其进

25、行研究分析，其结果显示：净资产周转率和资产周转率在并购之后都有了 较大的提高，特别是净资产周转率提高幅度较大，他们的提高表明并购企业在并购重组之后，运营能力有了一定的提高冯根福和吴林江（2001）以 19951998 年的 201 个并购事件为样本，考察 并购公司的财务指标，其分析结果显示：上市公司并购业务对经营业绩的影响整 体上有一个先降后升的过程，在不同时期内，不同的并购类型与其经营业绩是不 一样的，此外，在并购前，上市公司的第一大股东的持股比例与并购的经营业绩 在短期内是呈正相关的关系的。3. 3 上市公司并购业务使目标公司经营业绩上升，而对并购公司则不利影响Brunet（2002）对

26、19712001 年间 130 篇经典研究文献做了全面的汇总分 析，基本上能对国外的研究结果做个总结：成熟市场上并购重组过程中目标公司 股东收益要远远地高于受益公司股东收益。目标公司股票价格显著地上涨，一般 有 10%至 30%的股票超额收益率（也即并购重组事件带来的溢价）；收购公司股 票收益率很不稳定，并且有为负的趋势，同时收购公司的长期财务业绩会随着时 间推移呈现出递减趋势。余力、刘英（2004）分别采用了会计研究法和时间研究法两种研究方法，对 中国国上市公司 1999 年发生的 85 其控制权转移案和 2002 年 55 起重大资产重组 案的并购绩效进行了全面的分析。其结果显示：并购重组

27、给目标企业带来了收益， 其 CAR 为 24.502%，超过 20%，而收购企业的收益不大并且缺乏持续性由于不同学者采用的方法、经营业绩衡量的具体指标、样本数量以及样本期 间等都不一样，因此得到的结论也是不同的，从而导致人们对并购绩效的高低存 在着争议。总之，国内外学者对并购绩效进行了大量的实证研究。但由于所采用的样本、 研究方法等的差异，其结果也不尽相同，所以上市公司并购业务对经营业绩的影 响存在很大的不确定性，不能一概而论，具体情况具体分。但是从总体上来看， 上市公司并购业务使目标公司的经营业绩得到了不同程度的改善，目标公司的股 东也能从并购中获得股票的正超常收益，但是对收购方而言，公司经

28、营业绩改善 并不明显，这说明并购是有利于目标公司的，证明了并购对目标公司的治理效应。4 启示与展望上市公司并购是企业的一种经济行为，是产业结构调整升级、技术进步和企 业之间相互竞争的必然结果。总的来说，国内外关于上市公司并购对经营业绩的影响的实证研究尚未得出一致的结论，究其原因，主要是在样本选择与研究方法上存在差异，以至于学者们的结论往往存在着很多分歧，很难在对上市公司的并购绩效一概而论。但不可 否认的是，上市公司并购业务对公司的经营业绩是与一定的影响的，特别是对目 标公司，因为成功的并购能够提高企业核心竞争能力、实现产业结构的升级，使 社会资源得到良好的配置，提高公司的经营业绩。在对大量研究

29、文献阅读的基础上，我认为并购是公司为实现其长期发展规划 而实施的一种经营战略，从并购的设计实施到实现其理想的效果必然要经历很长 的时间。所以这就有必要从不同方面进行完善来实现企业并购价值的最大化，使 并购参与各方的利益。第一：做好并购事前准备以及事后整合工作，只有做好这些工作才能及时协 调好各方面的工作，实现“协同放大效应”。第二：加强上市公司并购重组行为的监管和规范工作。有一个良好的并购环 境是并购业务成功的前提。第三：鼓励公司进行实质性并购。上市公司应当尽量从自身实际情况出发， 不要只着眼于短期利益，而要切实着眼于公司的长期利益。虽然我国上市公司的并购行为在很多方面都还不尽完善，与西方发达

30、的市场 经济国家尚有一段距离。但是随着我国市场经济体制的逐步完善和不断发展，我 相信我国上市公司的并购也将逐步和国际惯例接轨。参考文献 1 黄 中 文 ，杜 昱 ，陈 易 安 . 企 业 并 购 ：理 论 和 实 践 M . 北 京 ：社 会 科 学 文 献 出 版 社 ，2 008 ( 12 ). 2 高 明 华 . 中 国 上 市 公 司 并 购 财 务 效 应 研 究 M . 厦 门 : 厦 门 大 学 出 版 社 ， 2008 ( 6 ) . 3 （ 美 ） 施 蒂 格 勒 ： 产 业 组 织 和 政 府 管 制 M . 潘 振 民 译 ， 上 海 : 上 海 人 民 出 版 社 ,1

31、996 . 4 沈 银 萱 ,上 市 公 司 并 购 绩 效 的 一 种 分 析 方 法 财 务 指 标 法 , J ,会 计 之 友 ,2004 (3 ) . 5 冯 根 福 ， 吴 林 江 . 我 国 上 市 公 司 并 购 绩 效 的 实 证 研 究 J . 经 济 研 究 ， 2001 （ 1 ） . 6 廉 思 、 钱 谱 丰 . 我 国 企 业 对 外 并 购 现 状 与 市 场 绩 效 检 验 J . 财 会 月 刊 （ 理 论 ）， 2007 ( 4 ) . 7 李 娜 . 我 国 换 股 合 并 会 计 处 理 方 法 的 现 状 及 评 价 J . 财 会 通 讯 ， 20

32、08 ( 1 ) . 8 裵 佩 , 于 淑 兰 . 我 国 上 市 公 司 重 组 动 因 与 绩 效 关 系 分 析 J . 中 国 乡 镇 企 业 会 计 ， 2009 . 9 徐 文 学 , 徐 晓 庆 , 徐 瑜 . 上 市 公 司 经 营 业 绩 实 证 分 析 与 评 价 - 以 江 苏 省 为 例 J . 财 会 通 讯 ， 2010 ( 4 ) . 10 郑 鸣 ， 李 思 哲 ， 省 健 . 公 司 并 购 理 论 ： 回 顾 与 评 述 J . 哲 学 社 会 科 学 ， 2010 ( 1 ) . 11 周 瑞 凌 ， 陈 宏 民 ， 陈 丽 . 我 国 控 制 权 转

33、移 并 购 中 目 标 公 司 绩 效 的 实 证 研 究 J . 工 程 与 管 理 ， 2006 （ 3 ） . 12 余 力 ， 刘 英 . 中 国 上 市 公 司 并 购 绩 效 的 实 证 研 究 分 析 J . 当 代 经 济 科 学 ， 2004 （ 7 ） . 13 张 玲 ， 曾 志 坚 . 上 市 公 司 重 组 绩 效 的 评 价 及 财 务 困 境 预 测 实 证 研 究 J . 管 理 评 述 ， 2003（ 5 ） . 14 凌 海 菱 . 我 国 上 市 公 司 并 购 绩 效 相 关 建 议 . 合 作 经 济 与 科 学 J ， 2010 ( 8 ) . 15

34、 程 小 伟 . 上 市 公 司 并 购 行 为 及 其 效 应 研 究 D . 同 济 大 学 ， 2007 ( 7 ) . 16 曹 蕤 . 2005 年 上 市 公 司 并 购 绩 效 实 证 分 析 D . 华 中 科 技 大 学 ， 2001 （ 1 ） . 17 潘 炜 . 我 国 上 市 公 司 并 购 绩 效 实 证 分 析 D . 上 海 ： 复 旦 大 学 ， 2009 （ 4 ） . 18 B runer R .F. Does M & A Pay ： A S urvey of Evidence for the Decision M aken J . W orking Pa

35、per， 2002 . 19 Healy P.M .， K.G.Palepu and R .S .R uback. Does C orporate Performance Improve A fter M erg ers? J . J ournal of Economics， 1922 . 20 J ense， M .C . and R .S .， R uback. The M arket for C orporate C ontrol： The S cientific Evidence J .J ournal of Financial Economics， 1983 . 21 R avens

36、craft D.， F.M . S cherer. M erg es，se l l -offs，a nd Economic Efficiency J . W ashing ton， DC ： B rooking s Institution， 1987 .毕业论文（ 20 _届 ）上 市 公 司 并 购 业 务 对 经 营 业 绩 的 影 响 研 究摘要企业并购最根本目的是为了获得经济利益，使企业增值。国内外理论和实践 研究证实，上市公司的并购业务是现代企业成长的必由之路，是实现技术创新和 产业升级的有效途径。研究上市公司的并购业务对经营业绩的影响，力求为上市 公司并购业务提供有利的借鉴，这也是

37、我国经济学所面临的一个现实的问题。本文从实证角度用财务指标研究法对 2007 年浙江省上市公司所发生的收购事件进行了统计研究，以收购方为研究对象，在 2005 年到 2009 年这一较长的考 察期间, 研究上市公司财务指标的走势后发现: 反映公司经营绩效最重要的盈利 能力指标所包含的各个子指标都得到了明显的改善，营运能力和成长性也有一定 程度的提高，只是偿债能力微弱下降，但是在并购后两年又有微弱的好转。总而 言之，上市公司收购方的并购绩效为正，经营绩效确实得到了改善。最后，本文 针对企业并购过程中出现的一些问题，并且结合当前的经济政策和环境，在实证 研究的基础上，从提高企业经营业绩、促进并购发

38、展的角度出发，提出减少政府 部门的介入，重视并购的市场行为；重视并购后的整合；建立健全相关法律制度, 强化并购监管体系；加快中介机构的建设这四点建设性的意见。关键词：上市公司；并购；并购绩效；经营业绩；财务指标研究法AbstractThe most fundamental purpose of mergers and acquisitions is to obtain economic benefits and enable enterprises to add valueThe theory and practice at home and abroad confirm that merge

39、rs and acquisitions is the only effective way for the modern business growth of listed companies to achieve technological innovation and industrial upgradingw e should study the mergers and acquisitions impact on operating results of listed companies，providing a favorable reference to mergers and ac

40、quisitions of listed companies，which is also a real problem that our economics facingThis paper makes a statistical study by the mean of Accounting Method of listed companies of zhe jiang province in 2007 from the empirical point of view， which acquires listed companies as research objectWithin a lo

41、nger observation Period from2005 to 2009，the financial condition of acquiring companies mainly showed a certain degree improvement in the following year，especially in the financial ratios which evaluated the operating performance and the growth abilities， but the financial ratios about the debt risk

42、 showed a slight decline in solvency There was a slight turn for the better two years later . As a whole，the performance of the acquiring companies had been improved through the M&As activities，it should be favorable for the shareholders of the acquiring companiesAt last , according to the problems

43、during M & A process , combining with current economic policy and the environment, and on the basis of empirical research , this paper makes four points of constructive suggestions，such as reduce governmental intervention and take attention to M & A market ；emphasis on the integration after M & A；es

44、tablish and improve the relevant legal system and strengthen the regulated system of mergers and acquisitions ； speed up the construction of agency ， which in order to improving business performance and promote the development of the perspective of mergers and acquisitions.Keywords ： listed company

45、； M&As ； M& As Performance ； Results of Operations；Accounting Method目录1 并购的概念、形式与动因分析11. 1 并购的基本概念11. 2 并购的基本形式21. 3 并购动因分析31.3.1 并购动因理论框架31.3.2 并购的根本动机42 中国上市公司并购现状62. 1 中国上市公司并购的发展现状分析62. 2 中国上市公司并购中存在的问题73 上市公司并购业务对经营业绩的影响研究83 .1 研究方法83. 2 样本选择93. 3 数据来源103. 4 上市公司并购业务对经营业绩的影响研究113 .4 .1 财务指标研究法1

46、13 .4 .2 研究结果分析123. 5 结论174 上市公司并购业务与经营业绩的评价与建议194. 1 对上市公司并购业务与经营业绩的评价194. 2 对上市公司并购业务与经营业绩的建议204. 3 研究的局限性20附 录21参考文献29致谢31近年来，我国关于企业并购的报道频繁地出现在财经媒体上。许多上市公 司把并购作为企业快速发展的一种手段，并购重组已经成为我国资本市场上最 为重要的重新配置社会资源的手段之一。但是，基于我国证劵市场的体质问题 和上市公司治理结构的缺陷，以及我国上市公司并购案例多数表现为财务重组 的现状，并购重组能否提高上市公司的经营业绩值得怀疑。所以对上市公司的 并购业务对经营业绩的影响研究是十分必要的。本文主要以浙江省为例，研究作为并购主体的上市公司的经营业绩是否因 为并购业务得到了提高，或者说并购是否为上市公司股东创造了价值，希望得 出的结论能够对我国上市公司的并购业务提供财务效应角度的参考，使企业能 够理性的去认识并购行为，从而推动我国市场经济更加快速的发展。只有具体 认识到了并购对公司经营业绩的影响，我们才能正确判断公司的并购行为。1 并购的概念、形式与动因分析1.1 并购的基本概念1 并购2这一名词，是企业兼并和收购的简称，是企业为了获得目标企业的控制权（部分或者全部）而运用自身可以控制的资产（现金、证券及实物资产