无形资产评估许可费节省法、超额收益法评估实务.ppt

1、1无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务赵 强中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务内容目录内容目录 1、许可费节省法评估操作实务；、许可费节省法评估操作实务；2、超额收益法评估操作实务；、超额收益法评估操作实务；3、无形资产折现率估算操作实务；、无形资产折现率估算操作实务；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务2中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Socie

2、ty第一部分第一部分 许可费节省法评估操作实务许可费节省法评估操作实务2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务3中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、无形资产评估方法介绍（续）一、无形资产评估方法介绍（续）1、许可费节省法（提成法/分成法）的概念：许可费节省法是通过估算一个假设的无形资产受让人如果拥有该无形资产，就可以节省许可费支出，将该无形资产经济寿命期内每年节省的许可费支出通过适当的折现率折现，并以此作为该无形资产评估价值的一种评估方法；许可费一般分为两部分：入门费和建立在每

3、年经营业绩基础上的提成费或分成费；许可费率估算是许可费节省法应用的关键；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务4中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务一、许可费节省法评估操作实务2、许可费率（提成率/分成率）的定义2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务5中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评

4、估操作实务（续）许可费率定义式中分子无形资产的收益可以采用利润或现金流衡量：采用利润衡量，则为利润口径的提成率/分成率；采用现金流衡量，则为现金流口径的提成率/分成率；采用税前收益衡量，则为税前口径的提成率/分成率；采用税后收益衡量，则为税后口径的提成率/分成率；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务6中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）3、许可费节省法（提成法/分成法）的操作：操作的核心就是估算许可费率（提成率

5、/分成率）；许可费率的估算通常有以下方式：1）“三分”/“四分”分成方式（经验数据方式）；2）市场案例方式；3）对比公司方式；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务7中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）1）许可费率的“三分”/“四分”估算方式“三分”分成法：企业的收益是资金、劳动力和技术三项因素共同创造的，技术占33%；“四分”分成法：企业的收益是资金、劳动力、技术和管理四项因素共同创造的，技术占25%；“四分法

6、”应该是在“三分法”基础上的进一步发展；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务8中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）“三分”/“四分”法实际是一种经验数据法，源于上世纪八十年代前，技术是企业最主要的无形资产，因此有一种说法就是该方法实际是技术的分成法；但是现代企业中技术不再是唯一的无形资产，因此如果采用该方法获得的“分成”应该理解为企业全部无形资产所创造的收益，而不能简单理解为是单项技术无形资产所创造的收益；该方

7、法是利润的分成，不是现金流收益的分成；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务9中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）“三分”和“四分”分成法估算方式具体操作：（1）将利润分成率换算为现金流分成率：设：净利润分成率为=33%或25%；被评估技术拟实施企业净利润与 EBITDA的比率为；则：现金流口径的分成率分别为：2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务10中

8、中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）（2）将利润分成率换算为现金流提成率 设：净利润分成率为=33%或25%；被评估技术拟实施企业销售净利润率为；被评估技术拟实施企业净利润与EBITDA的比 率为；则：现金流口径的提成率和分成率分别为：2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务11中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省

9、法评估操作实务（续）“三分”/“四分”方式的优/劣势分析优势：估算简单，容易理解；比较适合传统行业的评估；劣势：方法的理论基础欠缺；不适用现代高科技行业无形资产的评估；对于评估某些单项无形资产时需要进行一些修正；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务12中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）“三分”/“四分”方式操作的参数估算；被评估技术拟实施企业销售净利润率和净利润与EBITDA的比率为 的估算；被评估无形资产实

10、施企业的历史数据；以对比公司数据为基础推算被评估技术拟实施企业的相关数据；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务13中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）案例：假设采用对比公司数据估算的被评估无形资产未来实施企业的数据如下：销售净利润率=7.3%净利润/EBITDA=66.4%则：2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务14中中 国国 资资 产产 评评 估估

11、 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）2）市场案例方式所谓市场案例方式就是寻找市场上成交的与被评估无形资产类似的无形资产许可费率实际成交价或合理的报价，通过分析对比案例数据确定被评估无形资产的许可费率；市场对比案例应该选择与被评估无形资产将要交易的同一市场上成交的或合理报价的数据；但目前国内尚不具备这样的交易数据的数据库，因此尚无法在国内市场上选择对比案例；目前可以选择是在国际市场上成交的对比案例；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务15中中 国

12、国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）国际市场无形资产许可费案例数据库；美国ktMINE提供的国际市场上无形资产许可费数据库：ktMINE数据库是目前国际上提供无形资产许可费率最全面的数据库之一，该数据库目前收集了超过12,000份无形资产交易协议，有超过40,000个无形资产交易价值信息；比威迪信息咨询公司（Bureau van Dijk）是该公司在国内的代理商，可以在国内购买该数据库的使用权；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收

13、益法评估实务16中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务17中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务18中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China A

14、ppraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务19中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务20中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费

15、节省法评估操作实务（续）2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务21中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）ktMINE无形资产许可费查询案例演示无形资产许可费查询案例演示2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务22中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操

16、作实务（续）案例分析方式的优/劣势分析优势：许可费数据直接来源于市场，可靠性较高；不但适合传统行业无形资产评估，也适合高新技术行业的无形资产评估；劣势：案例是国际市场数据，不能直接反映国内市场价值；国际无形资产的分类方式与国内不完全一致，因此会对无形资产的可比性产生影响；目前数据量也还存在不足的问题，选择可比案例的空间有限；目前尚没有中文翻译；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务23中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实

17、务（续）案例：ktMINE数据库检索结果表2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务24中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）3）对比公司方式（1）对比公司方式的概念所谓对比公司法就是在国内上市公司中选择与被评估无形资产拟实施企业位于同行业的上市公司作为“对比公司”，由于对比公司与被评估无形资产拟实施的企业处于同行业，因此对比公司中应该也存在无形资产，其发挥作用的方式以及功能与被评估无形资产在拟实施企业发挥作用的方式及

18、功能相同或相似，具有可比性；我们可以通过对比公司中相关无形资产所创造收益占全部收入的比例来估算对比公司相关无形资产的许可费率，再以对比公司中相关无形资产许可费率为基准，估算被评估无形资产的许可费率；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务25中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）对比公司法的实质就是将对比公司中相关无形资产的许可费率通过逻辑推导合理地计算出来；由于对比公司股票交易可以理解为投资者对对比公司整体资产价值

19、的认定，因此也间接的确定了对比公司中无形资产的价值；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务26中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）利用对比公司法确定无形资产许可费率的理论基础；无形资产评估的原则；贡献原则；利益主体变动原则；委估无形资产假设的受让方应该与处于同行业的对比公司在无形资产贡献方面存在相同或相似的地方；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务27

20、中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）无形资产对收益流的贡献：如果我们假定同等价值的资产创造同等价值的收益；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务28中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）上市公司全部无形资产的市场价值=全部经营性资产的市场价值 经营性流动资产（营运资金）的市场价值 经营性固定资

21、产的市场价值经营性流动资产的市场价值以账面价值替代；经营性固定资产的市场价值-以账面价值替代；上述两个替代属于近似处理，存在瑕疵！；上述两个替代属于近似处理，存在瑕疵！；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务29中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）利用上式中计算得到的无形资产应该是包括对比公司的全部无形资产的组合；对于单类/单项的资产，则可以通过分析该类/该项资产占全部无形资产组合的比重，进行进一步分割；现代企业

22、中最主要的无形资产是技术和商标（品牌），不同行业由于产品特性不同，技术和商标发挥的作用也不尽相同；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务30中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）综合分析方法确定所评估的单类/单项资产占全部无形资产的比重；一个需要注意的问题：土地、房屋使用权等无形资产的处理；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务31中中 国国 资资 产产

23、评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）（2）对比公司方式的操作步骤第一步：对比公司的选择：对比公司的选择一般条件；国内A股上市公司的公司；仅发行A股股票一种；股票交易活跃并且有至少24个月的公开交易历史；经营范围与被评估无形资产拟实施的企业相同或相似；对比公司选择特别条件；公司规模、盈利状况相似；公司经营地域范围相同或相似；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务32中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisa

24、l Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）第二步：衡量对比公司经营收益流的口径：现金流口径；销售收入-销售成本-销售费用-管理费用+折旧/摊销(股权投资口径，税前）；EBIT+折旧/摊销（EBITDA）（全投资口径、税前）；利润口径；销售收入-销售成本-销售费用-管理费用（股权投资口径，税前）；EBIT（全投资口径、税前）；一般选择现金流口径；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务33中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法

25、评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）第三步：对比公司企业价值/无形资产价值的确定；全部经营性资产的市场价值=股权市场价值+债权的市场价值-非经营性资产的净值合理处理非经营性资产的价值非经营性资产确认：交易性金融资产；可供出售金融资产；持有至到期投资；长期应收款；投资性房地产；长期股权投资；非经营性负债确认；交易性金融负债；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务34中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续

26、）E 股权市场价值；E=股权总数收盘价（1-缺少流动折扣率）（股权分置改革后）；E=流通股收盘价流通股数+近期每股净资产非流通股数（股权分置改革前）；D 债权市场价值；D=流动负息负债账面值+长期负债账面值；整体价值=D+E；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务35中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）缺少流动性折扣：美国评估界对流动性的定义：资产、股权、所有者权益以及股票等以最小的成本，通过转让或者销售方式转换

27、为现金的能力；美国评估界对缺少流动折扣的定义：在资产或权益价值基础上扣除一定数量价值或一定比例，以体现该资产或权益缺少流动性；流动性实际是资产、股权、所有者权益以及股票在转换为现金时其价值不发生损失的能力；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务36中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）国际上对流动性溢价/缺少流通折扣的研究主要通过以下三个途径：限制股票交易研究（Restricted Stock Studies）；该

28、类研究的思路是通过研究销售存在限制性的股票的交易价与同一公司销售没有限制的公司股票的交易价之间的差异来估算缺少流动性折扣；IPO前研究（Pre-IPO Studies）；该类研究的思路是通过公司IPO前股权交易价格与后续上市后股票交易价格对比来研究缺少流动性折扣；金融衍生定价方式研究；该类研究是采用股票对冲期权的方式研究缺少流动折扣；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务37中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）缺

29、少流通折扣(Discount for Lack of Marketability)的美国研究；SEC Institutional Study；Gelman Study；Trout Study；Moroney Study；Maher Study；上述研究认为折扣率在 30%左右；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务38中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）国内估算缺少流动性折扣的研究；法人股交易价格研究；股权分置改

30、革支付对价研究；非上市公司购并市盈率与上市公司市盈率对比方式；采用非上市公司并购市盈率与上市公司市盈率差异研究缺少流动折扣率；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务39中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）缺少流动折扣率研究结论-非上市公司购并市盈率与上市公司市盈率对比方式；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务40中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协

31、 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）第四步：对比公司截止评估基准日无形资产许可费率的估算；计算对比公司中无形资产占全部资产的比例；分析判断与被评估无形资产同类的无形资产在对比公司全部无形资产中的比例；则 就是与被评估无形资产可比的对比公司内相关无形资产占对比公司全部资产的比例；查找截止评估基准日最近一个会计年度对比公司的EBITDA，然后乘以 得到与被评估无形资产可比的对比公司内相关无形资产所创造现金流年收益；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务41

32、中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）查找对比公司对应会计年度的销售收入；则：该年与被评估无形资产可比的对比公司内相关无形资产的贡献占销售收入的比率：2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务42中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）可以采用上述方式计算对比公司3-5年的相关无形资产贡献占销售收入的

33、比率；采用平均或其他合理的方式确定对比公司无形资产截止评估基准日的贡献占销售收入的比率；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务43中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）第五步：被评估无形资产贡献占收入比率的的毛利率调整；无形资产在经济寿命期内的不同时期贡献率是不一样的；可以采用毛利率来衡量无形资产在经济寿命期内的不同阶段的差异；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益

34、法评估实务44中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）第六步：确定被评估无形资产的许可费率；我们通过前述步骤估算出来的无形资产贡献比率应该理解为被评估无形资产截止评估基准日的许可费率；无形资产的贡献应该在无形资产寿命周期内随时间的推移存在下降的趋势并趋于零；无形资产的贡献比率也应该呈现下降趋势；因此被评估无形资产在未来经济寿命期内各年的贡献比率应该呈下降的一个序列；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务45中中 国国

35、 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）根据上述步骤估算的无形资产的贡献率实际是一个逐年递减的比率序列，不是一个固定的费率，但根据惯例，许可费率一般都是采用一个在无形资产寿命期内固定的比率，为此，我们需要将上述比率序列转换为一个等效的固定无形资产许可费率，具体转换的方式如下：2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务46中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估

36、操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）设：被评估无形资产产品每年实现收入Salei(i=1,2,3,.,n)；采用对比公司法估算的无形资产贡献比率为Royaltyi(i=1,2,3,n)；折现率为R；则：无形资产的许可费Royalty应该满足下式：2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务47中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）即：2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省

37、法、超额收益法评估实务48中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）对比公司方式的优/劣势分析；优势：对比公司直接来自国内市场，因此可以直接反映国内市场情况；可以根据选择不同行业的对比公司，合理反映不同行业无形资产的特点；不但适合传统行业无形资产评估，也适合高新行业的无形资产评估；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务49中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许

38、可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）劣势：不是市场上无形资产成交的直接许可费率数据，是一个通过推导计算得到的间接数据；国内上市公司数量有限，对比公司的选择空间有限，可能会影响评估结论的可靠性；对比公司总资产的市场价值容易受到股票市场干扰因素的影响；估算过程中存在近似处理，过程有瑕疵；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务50中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）总结：总结：通过对目前可以选

39、择的估算许可费率三种方式的分析，我们可以得到如下结论：目前可以选择的三种估算许可费率的方式都有自身的优点但也存在不足；在实务操作中建议应该采用三种方式分别估算许可费率，最后综合分析确定被评估无形资产最合理的许可费率；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务51中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）4、案例分析：、案例分析：评估对象专利技术的所有权；本身由5项实用新型组成-是一个技术组合；2024/8/30无形资产许可

40、费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务52中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）被评估专利技术贡献率估算采用对比公司法：1）对比公司的选择：秦川发展、百利电气、中核科技和鼎盛天工2）对比公司股票交易价格波动率与股市“标的指数”（即上证180和深证100指数）波动率相关性的t检验；2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务53中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appr

41、aisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务54对比公司名对比公司名称称股票代股票代码码自由度自由度（n-2）t检验检验统计量统计量t检验检验结论结论秦川发展0008375825.61通过百利电气6004685817.51通过中核科技0007775847.81通过鼎盛天工6003355819.99通过中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作

42、实务（续）根据上述四家对比公司20032007年的财务报告，我们可以得出对比公司的各类资产结构。2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务55中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务56 序号序号123456 对对比比对对象象秦川秦川发发展展百利百利电电气气中核科技中核科技鼎盛天工鼎盛天工平均平均值值五年平均五年平均股票代股

43、票代码码000837.sz600468.sh000777.sz600335.sh营营运运资资金金比重比重%2003-12-3139.20%28.10%32.20%33.00%33.10%30.20%2004-12-3141.30%27.80%31.50%32.50%33.30%2005-12-3152.90%36.90%26.00%35.00%37.70%2006-12-3135.30%30.70%19.40%35.40%30.20%2007-12-3123.00%11.90%8.50%22.90%16.60%有形非流有形非流动资产动资产比比重重%2003-12-3116.40%26.20%1

44、4.30%26.90%21.00%19.20%2004-12-3117.00%28.70%13.60%25.30%21.10%2005-123119.70%28.80%16.90%21.20%21.70%2006-123115.20%25.70%16.60%23.50%20.20%2007-123112.40%13.40%5.40%16.30%11.90%无形非流无形非流动资产动资产比比重重%2003-12-3144.40%45.60%53.50%40.00%45.90%50.70%2004-12-3141.70%43.50%54.90%42.20%45.60%2005-12-3127.40%

45、34.30%57.10%43.80%40.60%2006-12-3149.50%43.60%64.00%41.10%49.60%2007-12-3164.60%74.70%86.20%60.80%71.60%中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）2024/8/30无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务57对比公对比公司名称司名称股票代码股票代码年份年份无形非流动无形非流动资产在资本资产在资本结构中所占结构中所占比例比例无形非流无形非

46、流动资产中动资产中技术所占技术所占比重比重技术在资技术在资本结构中本结构中所占比重所占比重相应年份相应年份的业务税的业务税息折旧息折旧/摊摊销前利润销前利润EBITDA技术对主营技术对主营业务现金流业务现金流的贡献的贡献相应年份的相应年份的主营业务收主营业务收入入技术提技术提成率成率秦川发展000837.sz200344.4%60.0%26.7%6,929.51,846.941,971.14.40%200441.7%60.0%25.0%8,495.42,124.450,742.94.19%200527.4%60.0%16.5%9,400.41,546.958,558.92.64%200649.

47、5%60.0%29.7%11,059.23,284.767,641.44.86%200764.6%60.0%38.8%14,102.95,467.184,639.76.46%百利电气600468.sh200345.6%60.0%27.4%4,238.01,160.750,538.92.30%200443.5%60.0%26.1%5,166.61,349.953,495.32.52%200534.3%60.0%20.6%3,888.2799.981,436.10.98%200643.6%60.0%26.2%3,803.6995.986,961.41.15%200774.7%60.0%44.8%6

48、,662.52,987.880,451.03.71%中核科技000777.sz200353.5%60.0%32.1%1,138.5365.624,427.61.50%200464.0%60.0%38.4%1,812.3696.330,278.22.30%200564.0%60.0%38.4%1,972.9758.033,238.12.28%200664.0%60.0%38.4%2,903.01,115.438,454.52.90%200786.2%60.0%51.7%5,414.32,799.443,739.56.40%鼎盛天工600335.sh200340.0%60.0%24.0%2,793

49、.8671.228,775.22.33%200442.2%60.0%25.3%1,338.5339.228,209.71.20%200543.8%60.0%26.3%4,797.21,260.344,492.02.83%200641.1%60.0%24.7%3,638.7897.641,076.42.19%200760.8%60.0%36.5%5,807.72,118.742,849.84.94%中中 国国 资资 产产 评评 估估 协协 会会China Appraisal Society一、许可费节省法评估操作实务（续）一、许可费节省法评估操作实务（续）毛利率分析毛利率分析2024/8/30无

50、形资产许可费节省法、超额收益法评估实务无形资产许可费节省法、超额收益法评估实务58项目项目对比公司对比公司2003-12-312004-12-312005-12-312006-12-312007-12-315年平均值年平均值销售收入秦川发展41,971.0750,742.8958,558.8767,641.4384,639.6660,710.78百利电气50,538.9053,495.3281,436.1086,961.3680,450.9770,576.53中核科技24,427.6430,278.1633,238.1138,454.5043,739.5334,027.59鼎盛天工28,775