公路建设项目财务分析.doc

1、第六节 案例分析公路建设项目财务分析第六节 案例分析公路建设项目财务分析CJ 高速公路的路线全长 169.045 公里，为国道主干线 SR 高速公路经 JX 省西部腹地一段，即CF至 JYS段。一、基本概况一、基本概况其基础数据分析如下：1.交通量预测交通量预测采用“四阶段”预测法，即社会经济预测，集中、发生量的预测，分布交通量预测和交通分配预测。根据OD交通量调查，我们得到下表：预测年份新路预测交通量（辆/日）各车型预测交通量（辆日）小型车中型车大型车特型车20087075 3061 3588 1390 51 20097621 3297 3864 1497 55 20108209 3552

2、4164 1613 59 20118843 3826 4485 1738 64 20129525 4121 4830 1871 68 201310188 4512 4980 2182 69 201410899 4827 5326 2335 72 201511658 5162 5697 2498 73 201612471 5523 6094 2672 74 201713340 5907 6519 2858 78 201814072 6399 6622 3265 78 201914845 6751 6985 3444 78 202015659 7121 7368 3633 78 202116519

3、 7512 7773 3832 78 202217425 7924 8199 4043 79 202318185 8471 8225 4542 78 202418979 8841 8583 4740 76 202519808 9226 8958 4947 74 202620671 9629 9349 5162 72 202721574 10050 9757 5388 69 2.建设规模拟建高速公路经交通量预测，全线年平均昼夜交通量折合成小客车 2008年为 14498辆，2017年为27181 辆，2027年为43504辆。根据预测的远景交通量，分别对计算行车速度、通行能力和服务水平的分析论证

4、，确定拟建项目采用高速公路标准建设，计算行车速度为100公里/小时，双向四车道，路基宽26 米。3.计算期本项目确定计算期为25年，其中，建设期5 年，运营期为20年。4.费用估算 建设费用本项目建设投资为536950 万元，其中：建筑安装工程费372096 万元设备及工器具购置费8423 万元工程建设其他费用43569 万元建设期贷款利息41745 万元预备费71117 万元采用扩大指标估算，项目所需流动资金约为5330 万元。项目总投资使用计划与资金筹措表如下：项目总投资使用计划与资金筹措表项目总投资使用计划与资金筹措表 单位：万元序号项目合计1234561总投资54228072492 1

5、00912 156531 113534 93482 5330 1.1建设投资（不含建设期利息）495205 71375 97068 148515 100990 77257 0 1.2建设期利息41745 1118 38448016 12544 16225 0 1.3流动资金5330 0 0 0 0 0 5330 2资金筹措542280 72492 100912 156531 113534 93482 5330 2.1项目资本金221759 33000 44000 66000 44000 33000 1759 2.1.1用于建设投资220000 33000 44000 66000 44000 3

6、3000 0 2.1.2用于流动资金1759 0 0 0 0 0 1759 2.1.3用于建设期利息0 0 0 0 0 0 0 2.2债务资金320521 3949156912 90531 69534 60482 3571 2.2.1用于建设投资275206 3837353068 82515 56990 44259 0 2.2.2用于建设期利息41745 1118 3844 8016 12544 16225 0 2.2.3用于流动资金3571 0 0 0 0 0 3571 运营总费用估算养护费项目所在地区现有公路养护费用约为 14万元/公里年，日常养护费用为264万元/年。管理费用本项目预计设

7、置 13 个收费站，全线收费及管理人员 830 人，收费站的管理费用为 440万元/年，并均以每年3%的速度递增。收费站每年的管理费用预计为3322 万元。评价期内，考虑职工工资的实际增长（不考虑物价上涨因素），预计管理费的财务费用将以年递增3%的速度逐年增加。大修费用大修费用主要是路面重新罩面费用，按通车运营后每十年进行一次大修考虑，第一次大修费用为31614万元/次，第二次大修费用为43698 万元/次。折旧费20062010 年每年提折旧费 23078 万元，2011 年以后每年提取折旧费21052 万元。利息支出利息支出包括偿还长期借款利息、流动资金借款利息和短期借款利息。运营期平均总

8、成本费用4082万元。二、财务评价二、财务评价1.基础数据与参数选取确定计算器25年财务基准折现率根据银行长期贷款名义年利率确定，取5.70%。长期借款利率按有效年利率5.82%过路费收费标准取值，直接关系到项目本身的盈利能力和清偿能力，并在一定程度上直接影响投资者的资金回报率。本项目的收费标准主要考虑了三个因素。本地区现有收费公路的收费标准；地方国民经济的发展水平；收费对人民生活水平负担能力的影响，测算的收费标准见下表：过路收费标准 过路收费标准 单位：元/次年份小客车大客车小货车中货车大货车拖挂车20052010102010152030201120151227122027402015202

9、5204020304050折旧年限取25年，采用直线法折旧，资产余值取10%。税费计算。营业税按5%计算，城市维护建设税按营业税额7%计算，教育附加按营业税额的3%计算。所得税案15%计算。2.运营收入估算各年运营收入按交通量乘以过路收费标准计算，运营期平均收入90407万元。CJ 高速公路项目财务现金流量计算 高速公路项目财务现金流量计算 单位：万元年份现金流入营业收入回收固定资产余值回收流动资金现金流出建设投资流动资金经营成本营业税金及附加所得税前净现金流量累计所得税前净现金流量净现值累计净现值2003007137571375000-71375-71375-67526-6752620040

10、09706897068000-97068-168443-86881-154407200500148515148515000-148515-316958-125761-280168200600100990100990000-100990-417948-80906-3610742007007725777257000-77257-495205-58555-419629200837008370080011075053305745203525933-46927218595-40103420093986539865008109005917219231756-43751621543-379491201042

11、94242942008457006095236234485-40303122132-35735920114625646256008822006278254437434-36559722730-33462920124982649826009206006466274040620-32497723334-311295201367962679620010397006659373857565-26741231285-280010201472666726660010856006860399661810-20560331780-2482302015776817768100113370070654272663

12、44-13925932272-215958201683038830380011845007278456771193-6806632763-1831952017888258882500442300039345488544595-2347119416-1637792018947869478600129340077215213818525838133715-13006420199993599935001344900795254978648614486733703-963612020105367105367001398600819157959138123624833690-62671202111109

13、7111097001454800843761119655033279833677-2899420221171521171520015134008690644410201843481633665467120231236211236210015750008951679910787154268733677383482024128946128946001631100921970921126356553223326871616202513450513450500168930094957398117613772935328651044812026140306140306001749700978077171

14、2281089574432466136947202724786214635996173533061821005377180501860411081786465301834773.财务现金流量分析由项目的财务现金流量表可知，财务内部收益率（FIRR）为8.66%。财务净现值（FNPV）=183477 万元0，静态投资回收期为 15.30 年，动态投资回收期为19.86 年。4.敏感性分析综合考虑项目的财务收入与财务费用可能发生变化的不利因素，本案例取财务收入减少 10；财务费用增加 10%；财务收入减少 10%，同时财务费用又增加10%的三种变化情况进行财务敏感性分析，分析指标的变化详见下表。表

15、 表 6-18 6-18 敏感性分析表（财务分析）敏感性分析表（财务分析）变化因素内部收益率动态投资回收期累计净现值投资增加10%7.86%21.10141516收入减少10%7.60%21.40112575收入减少10%投资增加10%6.83%23.1070612投资和收入变动后的内部收益率均大于财务基准折现率 5.7%，动态投资回收期均在25年内。因此，财务敏感性分析结果表明，本项目抗风险能力较强。5.借款偿还分析本项目从国家开发银行贷款 320521 万元，长期借款有效年利率为 5.82%，通过下面的借款还本付息表，我们对项目的借款偿还能力分析如下：借款还本付息表 单位：万元 借款还本付

16、息表 单位：万元序号借款期初借款余额当期还本付息还本付息期末借款余额20033837300003949120045306839491000964032005825159640300018693420065699018693400025646820074425925646800031695020080316950395972113018467295820200902958203835621130172262746902010027469037125211301599525356020110253560358952113014765232430201202324303466421130135342

17、113002013021130033433211301230419017020140190170322042113011074169040201501690403097321130984314791020160147910297432113086131267802017012678028513211307383105650201801056502728221130615284520201908452026051211304921633902020063390248222113036924226020210422602359121130246121130202202113022361211301

18、231020230000002024000000202500000020260000002027000000通过表格可以看出，长期借款按等额偿还，借款偿还期为 15 年，运营期内能满足银行20年借款还本付息的条件，该项目偿债能力较强。第四节 案例分析公路建设项目经济评价第四节 案例分析公路建设项目经济评价本案例基本概况部分与第六章第六节的公路建设项目财务评价案例的基本概况相一致。在此数据基础上做国民经济评价本实例评价的项目采用的是影子价格和社会折现率，社会折现率取为8%。采用“有无对比法”进行国民经济评价。一、国民经济费用计算1.建设费用本项目增量建设经济费用即CJ高速公路建设费用。建设经济费

19、用是在投资估算的基础上调整为经济费用的。在调整计算时，将建设投资中的主要建筑材料费、人工费、土地占用费等用影子价格进行换算调整，其他投入物不做调整。剔除税金、物价上涨预留费、建设期贷款利息等转移支付。（1）主要建筑材料影子价格建筑材料中外贸货物主要是进口沥青，其影子价格的测算以进口价格为基础，加国内运费和贸易费。进口货物的影子价格计算公式：贸易费用。运输费用影子价格；货物到岸价；r11r11TT.)TT(SER.SPficfic非外贸货物影子价格的计算公式为：.,SPFTTSPFSPr11其他符号同上式货物出厂影子价格式中）（建筑材料中的非外贸，采用出厂价加国内运费和贸易费，地方材料不进行调整

20、。主要材料的影子价格调整见下表：主要材料影子价格表主要材料影子价格表材料名称单位出厂价（元）运输距离（公里）公路运费（元/吨公里）公路运费影子换算系数贸易费用率（%）影子价格（元）钢材吨32371000.45163476原木立方米7831000.4516875锯材立方米10921000.45161203水泥吨3451000.3216398沥青吨2697*1000.32162891*到岸价（2）土地影子费用土地是项目的特殊投入物。在国民经济评价中，土地影子费用（LSP）包括土地机会成本（LOC）和新增资源消耗费用（IC），即ICLOCLSPLOC 为按照拟建项目占用土地而使国民经济为此放弃的该土

21、地“最好可行替代用途”的净效益测算，有如下关系式年。期限，取评价期的前项目占用土地的年序数；效益增长率；替代用途”的年平均净土地“最好可行年净效益；替代用途”的单位面积基年土地的“最好可行010)1()1(NBigNBLOCttnt本项目占用土地类别主要为耕地。耕地以种植X为“最好可行替代用途”。年亩产量 400公斤。X作为外贸货物，到岸价格为 118 美元/吨，生产成本为其价格的 40%，土地净效益为 422元/亩，考虑亩产量按 2%递增，同时考虑与 Y复种情况，Y 的每亩净效益值为172 元。经计算，本项目土地的机会成本为 2491元/亩。IC 是指国民经济为项目所用土地而新增加的资源消耗

22、，如拆迁费用、剩余劳动力安置费、养老保险费等共计3470万元。（3）其他费用调整本项目其他费用调整的内容是剔除投资估算中的税金、建设期物价上涨费等几项转移支付。2.周转费用提出周转资金中的应收应付帐款占用资金，取周转资金的75%，为3997万元。推荐方案建设费用与周转费用调整结果见下表。建设投资调整表建设投资调整表费用名称单位数量影子价格经济费用第一部分费用公路公里169.045 350375 人工工日25000171 13 33375 原木立方米7218 875 632 锯材立方米15685 1203 1887 钢材吨20017 3476 6325 水泥吨812086 398 32321 沥

23、青吨109287 2891 31595 其他费用公路公里169.045 244241 税金公路公里169.045 0 第二部分费用公路公里169.0457198 设备购置费公路公里169.045 7198 其中：税金0 第三部分费用公路公里169.04536356 征地费亩19790 4836 9571 耕地占用税平方米13193400 0 其他公路公里169.04526785 第四部分合计公路公里169.04542408 物价上涨费公路公里169.0450 基本预备费公路公里169.04542408 总计公路公里185.96 436338 建设期利息169.0450 周转费用3997 总计公

24、路公里169.045 440336 3.运营费用调整如前所述，增量经济运营费用为“有项目”经济运营费用减“无项目”经济运营费用。“有”减“无”后，老路的经济费用相互抵消，因此，本项目新增经济费用视为增量经济费用。同时：（1）运营管理经济费用取财务评价中的费用，不做调整。（2）养护及大修经济费用按建设费用中建筑安装工程费的影子价格换算系数 0.94调整。运营费用调整结果直接列入经济费用效益流量表中。二、国民经济效益计算本项目实施以后，使原有通道的运输压力得到极大缓解，运输条件得到改善，从而带来运输费用、运输时间的节约及交通事故的减少等多方面的效益。1.运输费用节约效益（1B）（1）计算公式。运输

25、费用节约效益1B的计算公式如下12111BBB365)()(5.0365)()(5.0212112212111LVOCVOCTTBLVOCLVOCTTBpppppppp式中 11B-拟建项目降低运营费用的效益；12B-原有相关公路降低营运费用的效益；pT1-“有项目”情况下，拟建项目的正常交通量，辆/日；pT2-“有项目”情况下，拟建项目的总交通量，辆/日；pVOC11-“无项目”情况下，原有相关公路在正常交通量条件下，各车型车辆的加权平均运输费用，元/车公里；pVOC2-“有项目”情况下，拟建项目在总交通量条件下，各车型车辆的加权平均运输费用，元/车公里；L-原有相关行公路里程，公里;L-拟

26、建项目里程，公里；pT1-“有项目”情况下，原有相关公路的正常交通量，辆/日；pT2-“有项目”情况下，原有相关公路的总交通量，辆/日；pVOC2-“有项目”情况下，原有相关公路在总交通量条件下，各车型车辆的加权平均运输费用，元/车公里。特征年汽车经济运输费用 特征年汽车经济运输费用 单位：元百车公里项目VOC小客车大客车小货车中货车大货车拖挂车有项目200879.82180.8492.72125.59169.55153.25201779.83180.8492.73125.60169.59153.26202779.82180.8492.72125.59169.57153.26无项目200810

27、0.82246.07115.91165.92239.49187.832017145.52313.49150.35218.32292.82219.112027143.26310.01148.52215.67290.11219.592.节约时间的效益（1）时间价值计算。经计算，项目所在地区人均时间价值为元小时，（1994 年价），2000 年将达到 2.58 元小时。项目评价期间各特征年平均每车的乘车人数、出行者的时间价值及节约时间的利用系数和大客车、小客车的时间价值计算及结果见下表：旅客时间价值计算旅客时间价值计算年份车型出行者人均时间价值（元人时）节约时间利用系数平均每车人数（人车）时间价值（

28、元车时）2008小客车2.580.646.19大客车2.580.52532.252017小客车3.810.547.62大客车3.810.453051.432027小客车5.640.449.02大客车5.640.43578.96(2)时间效益计算。节约时间效益计算公式如下：365)()(5.0365)()(5.021212221212122212PPPPPPPPPPPPHHTTEWBHHTTEWBBBB式中21B拟建项目旅客节约时间的效益；22B原有相关公路旅客节约时间的效益；PPT1有项目情况下，拟建项目客车正常交通量，辆日；PPT2“有项目”情况下，拟建项目客车总交通量，辆日；W旅客单位时间

29、价值，元人小时E客车平均载人系数，人辆；PH1“无项目”情况，原有相关公路在正常交通量条件下，分车型客车通过原有相关公路所需时间，小时；PH2“有项目”情况下，拟建项目在总交通量条件下，分车型客车通过新路与原有相关公路的加权平均所需时间，小时；PPT1“有项目”情况下，原有相关公路课程正常交通量，辆日；PPT2“有项目”情况下，原有相关公路客车总交通量，辆日；PH2“有项目”情况下，原有相关公路在总交通量条件下，分车型客车通过原有相关公路所需时间，小时。3.交通事故减少的效益（）减少交通事故的效益（3B）计算公式为821213282121313231310365)(5.010365)(5.0L

30、LCrLCrTTBLCrLCrTTBBBBPPbbPPPPbbPP式中 31B-拟建项目减少交通事故的效益，元/年；32B-原有相关公路减少交通事故的效益，元/年；bC-“无项目”情况下，原有相关公路单位事故平均经济损失费，元/次；PC-“有项目”情况下，拟建项目单位事故平均经济损失费，元/次；br1-“无项目”情况下，原有相关公路在正常交通量条件下的事故率，次/亿车公里。Pr2-“有项目”情况下，拟建项目在总交通量条件下的事故率，次/亿车公里。PC-“有项目”情况下，原有相关公路单位事故平均经济损失费，元/次；Pr2-“有项目”情况下，原有相关公路在总交通量条件下的事故，次/亿车公里。（2）

31、事故率计算公式如下：高速公路为AADTR005.040 二级公路为AADTR007.0133式中 R-事故次数（次/亿车公里）；AADT-年平均日交通量，辆/日（中型车）。参考“PPK 报告”，本项目影响区内高速公路和二级公路的平均事故损失费差值为 2000年 13356元/次，2009 年21510元/次，2019年 31650元/次。效益汇总表效益汇总表序号效 益 项 目2008 年20172027 年1234运输费用节约效益时间节约效益交通事故减少效益合计（1+2+3）304087987103139498868033944542781305261978901260081044333434

32、2三、国民经济评价指标计算根据下表计算可得，经济内部收益率（EIRR）=15%，经济净现值（ENPV）（si=8%）=233166 万元。项目投资经济费用效益流量表项目投资经济费用效益流量表年份效益流量项目直接效益资产余值回收项目间接效益费用流量建设投资维持运营投资流动资金经营费用项目间接费用净效益流量200300 65546 65546-65546 200400 87394 87394-87394 200500 131089 131089-131089 200600 87394 87394-87394 200700 65548 65548-65548 200839498 30480 9018

33、 9596 39975599 29901 200947387 34384 13003 5768 5768 41619 201051790 38787 13003 5941 5941 45849 201159373 43756 15617 6118 6118 53254 201271887 49360 22527 6302 6302 65585 201378210 55683 22527 6491 6491 71719 201489871 62816 27056 6686 6686 83185 2015103358 70861 32497 6886 6886 96472 2016118969 7

34、9937 39032 7094 7094 111876 2017130526 86803 43723 7306 7306 123220 2018143241 94260 48981 7526 7526 135715 2019157230 102356 54874 7751 7751 149479 2020172627 111148 61479 7984 7984 164644 2021189581 120696 68884 8224 8224 181357 2022208248 131063 77185 8470 8470 199778 2023228814 142321 86493 8724

35、 8724 220090 2024251473 154547 96927 8986 8986 242487 2025276447 167822 108625 9255 9255 267191 2026303980 182237 121743 9533 9533 294447 2027556824 197890 222483 136452 9820 9820 547005 合计3279333 1957207222483 1099644 591432 436971 03997 150464 2687902由下表可得，项目的内部收益率均在社会折现率 8%以上，并且经济净现值均为正值，说明项目的经济风险很小。国民经济敏感性分析表国民经济敏感性分析表序号项目经济内部收益率（%）经济净现值(万元)1固定资产投资增加 15%13.33%1835622项目效益减少 15%13.12%1491563投资增加 15%，效益减少 15%11.82%99552